Invecq ve tensión entre el plan financiero y las reservas del BCRA - Informe Digital
El Gobierno necesita dólares para deuda y pagos al FMI en un año electoral y la consultora ve un programa exigente.
Un informe de la consultora Invecq advirtió que el programa financiero diseñado por el equipo económico para 2027 complica uno de los compromisos centrales asumidos por el Gobierno en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional: la acumulación de reservas.
La variable crítica será la capacidad de sostener un balance cambiario que permita generar los dólares necesarios para financiar al Tesoro, afrontar los vencimientos del BOPREAL y continuar acumulando reservas, señaló la consultora que dirige Esteban Domecq.
La tensión se vuelve más sensible en un año electoral, cuando suele crecer la demanda de cobertura cambiaria. El antecedente más reciente fue el de abril a octubre del año pasado, cuando los argentinos compraron USD 30.000 millones, un récord que coincidió con la apertura del cepo para el público y con la incertidumbre por las legislativas.
Invecq calificó el programa como exigente, aunque aclaró que no es imposible de cumplir.
La clave, según el análisis, pasa por la posibilidad de colocar deuda en el mercado internacional. Si el Gobierno lograra aprovechar una ventana para emitir en el exterior, podría refinanciar parte de los vencimientos de capital y reducir la dependencia de otras fuentes de financiamiento previstas en el programa.
Esa alternativa todavía no integra el escenario base, pero el equipo económico la mantiene abierta, condicionada a una mayor compresión del riesgo país y a un contexto internacional más favorable.
El año próximo el Gobierno deberá afrontar vencimientos por USD 25.000 millones. Este año quedaría un colchón de USD 3.700 millones, pero aun así aparecen distintas vías para conseguir fondos frescos o refinanciar compromisos, entre ellas los organismos multilaterales.
A eso se suma otra presión: el Tesoro debería comprarle al Banco Central casi USD 5.000 millones para enfrentar pagos, mientras que el BCRA también necesita dólares para los vencimientos de Bopreales, por USD 5.700 millones. En total, debería acumular alrededor de USD 11.000 millones solo para pagar deuda.
La evolución reciente del riesgo soberano ofrece algo de alivio. Con niveles cercanos a los 410 puntos, el indicador mejoró respecto de meses atrás, aunque todavía tendría margen para bajar. Países con calificaciones similares a la Argentina operan en torno de los 350 puntos básicos.
En el último mes, el EMBI argentino cayó más de 80 puntos básicos y, tras la presentación del programa financiero, siguió mostrando una leve mejora.
De consolidarse esta tendencia, el Gobierno podría encontrar una ventana para regresar al mercado internacional en condiciones más favorables, ampliando las alternativas de financiamiento disponibles y otorgando mayor flexibilidad para la ejecución del programa, agrega el informe.
El otro obstáculo relevante es la suba de las tasas largas en Estados Unidos. Con más inflación por el aumento del petróleo, los inversores empezaron a descontar la posibilidad de una suba de tasas por parte de la Reserva Federal.
Aunque no es el escenario más probable, mientras no aparezcan señales de desaceleración inflacionaria en Estados Unidos será difícil que los rendimientos de los bonos a diez años bajen desde niveles cercanos al 4,50% anual. Eso también complica una eventual colocación internacional del Gobierno.
Este jueves, el equipo económico realizará otro pago de capital e intereses de los Bonares, por alrededor de USD 4.200 millones. Como hoy es feriado, el dinero quedará depositado en las cuentas comitentes recién el lunes en el mercado local. Quienes tienen bonos argentinos en el exterior verán la acreditación mañana.
La intención oficial es que parte de esos fondos se reinvierta, al menos en parte, en un nuevo Bonar 2029. El título pagará intereses todos los meses y capital al final. En total se colocarán USD 2.000 millones y en la licitación de la semana próxima no habrá límite de suscripción, a diferencia de las anteriores, que fijaban topes de entre USD 150 millones y USD 300 millones según la semana.
